Календарный и временной арбитраж: полное практическое руководство по стратегиям, расчету доходности и риск-менеджменту

Оглавление

1. Как устроена физика цен на срочном рынке
2. Рабочие модели: фьючерсы, Cash-and-Carry и опционы
3. Инфраструктура исполнения спредов на Московской бирже без разорванных ног
4. Снижение биржевых комиссий при торговле спредами
5. Прикладная математика: расчет спреда на фьючерсах Brent со всеми издержками
6. Анатомия скрытых рисков: когда нейтральные стратегии дают сбой
7. Платформы и софт для спредовой торговли
8. Чек-лист безопасности перед входом в сделку
9. Пошаговый план первых сделок для начинающего
10. Ответы на частые вопросы (FAQ)

Схожие по звучанию термины на практике обозначают фундаментально разные биржевые механики:

• Календарный спред (Calendar Spread): Деривативная рыночно-нейтральная комбинация. Трейдер одновременно открывает длинную позицию по одному контракту и короткую по другому на один и тот же актив, но с разными датами расчетов. Доход извлекается из математически предопределенного изменения ценового разрыва (базиса).
• Временной арбитраж (Time Arbitrage): Направленная фундаментальная инвестиционная стратегия. Инвестор покупает ценные бумаги сильного бизнеса в момент рыночной паники, монетизируя разрыв между своим многолетним горизонтом владения и эмоциональной спекулятивной суетой толпы.

Абсолютно безрискового арбитража на финансовых рынках не бывает. Спредовые конструкции защищают депозит от общих направленных движений рынка, однако открывают специфические уязвимости: расхождение базиса, дефицит свободной ликвидности для покрытия вариационной маржи и комиссионную нагрузку на нескольких плечах.

Параметр сравнения	Временной арбитраж (Time Arbitrage)	Календарный спред (Calendar Spread)	Практическое значение для инвестора
Базовый замысел	Покупка недооцененного бизнеса на локальных просадках	Эксплуатация неравномерного изменения стоимости контрактов во времени	Опережение инфляции против стабильного денежного потока
Характер позиции	Направленный лонг (Long)	Рыночно-нейтральный контур (одновременно Long + Short)	Степень зависимости от рыночных трендов
Общерыночный риск	Высокий (прямая привязка к курсу акций на споте)	Изолирован встречными сделками по смежным сериям	Необходимость прогнозировать направление индекса
Специфическая угроза	Деградация операционных показателей бизнеса	Расширение базиса, кассовый разрыв по маржинальному залогу	Фокус риск-менеджмента: анализ бизнеса vs контроль маржи
Рабочие активы	Акции, биржевые фонды, корпоративные бонды	Фьючерсные контракты, биржевые опционы, криптодеривативы	Требования к торговому терминалу и доступу к секциям биржи

Как устроена физика цен на срочном рынке

Рассмотрим аналогию с оптовой закупкой зерна. Приобретая пшеницу на спот-рынке с немедленной отгрузкой, покупатель оплачивает исключительно ее текущую стоимость. Если поставка переносится на полгода вперед, поставщик закладывает в стоимость расходы на аренду элеватора, охрану, санитарный контроль, страхование и процентную ставку межбанковского фондирования за заморозку оборотного капитала. На спокойном сырьевом рынке контракт с поздним сроком отгрузки оценивается дороже сиюминутной поставки.

Разница между ценой расчетного дериватива и спотовой котировкой базового актива называется базисом:

Базис = Цена фьючерсного контракта - Текущая спотовая цена

Рынок может находиться в двух состояниях:

• Контанго (Contango): Нормальное распределение, при котором дальний дериватив торгуется с надбавкой относительно ближнего контракта или спота.
• Бэквордация (Backwardation): Инверсионное состояние, характерное для физического дефицита товара прямо сейчас: спотовая котировка превышает цену отложенных контрактов.

По мере приближения даты экспирации временная премия сжимается. В день окончательных расчетов базис обнуляется: фьючерс либо закрывается физической отгрузкой базового актива, либо конвертируется в расчетную цену спота. Данный процесс называется конвергенцией (схождением) котировок. Именно предсказуемость схлопывания базиса позволяет системно зарабатывать на календарных связках.

Рабочие модели: фьючерсы, Cash-and-Carry и опционы

Фьючерсный календарный спред и Cash-and-Carry: фиксация доходности выше депозита

Классический фьючерсный спред формируется открытием двух противоположных позиций равного объема: покупкой контракта ближайшей серии (Front-month) и одновременной продажей дальнего контракта (Back-month). Если ценовой разрыв между сериями временно расширяется из-за ажиотажа розничных покупателей в дальнем контракте, связка «Long ближний / Short дальний» фиксирует прибыль при возврате спреда к равновесному значению.

Наиболее консервативная разновидность этой модели — Cash-and-Carry:

1. Инвестор приобретает ликвидный актив (акции, валюту, слитки золота) на спот-рынке со 100% покрытием собственным капиталом без привлечения маржинального плеча.
2. Синхронно на срочной секции открывается короткая позиция (Short) по фьючерсу на этот же актив со сроком экспирации через 3–6 месяцев.
3. Позиция удерживается до даты экспирации дериватива.
4. В день взаиморасчетов базовый актив закрывает обязательства по короткой ноге, сальдируя вариационную маржу. Трейдер получает синтетический аналог короткой облигации.

ЕСЛИ на рынке доминирует контанго и базис перекрывает брокерские комиссии вместе со ставкой безрискового фонда ликвидности (например, LQDT), ТО стратегия дает гарантированный положительный рублевый доход.

ЕСЛИ рынок переходит в острую бэквордацию, ТО применяется зеркальная схема — Reverse Cash-and-Carry (продажа переоцененного спота с покупкой дисконтного фьючерса).

Горизонтальный календарный спред в опционах: монетизация распада времени

В опционах календарные конструкции опираются на нелинейный характер временного распада премии, описываемый коэффициентом Тета (Θ). Математическая закономерность опционного рынка проста: контракт с остаточным сроком обращения 7–14 дней теряет временную стоимость в абсолютном выражении значительно быстрее, чем аналогичный контракт со сроком жизни 60–90 дней.

Конструкция классического опционного календаря строится так:

• Продажа (Short) Call: страйк «на деньгах» (ATM), экспирация через 7–14 дней.
• Покупка (Long) Call: тот же страйк ATM, экспирация через 45–60 дней.

Чувствительность греков в опционном календаре:

• Тета (Θ) > 0 (положительная): Проданный ближний контракт сгорает быстрее купленного дальнего, генерируя ежедневный приток премии в портфель.
• Вега (ν) > 0 (положительная): Дальний опцион более чувствителен к уровню подразумеваемой волатильности (IV), поэтому всплеск общей волатильности увеличивает суммарную стоимость связки.
• Ро (ρ): Отражает влияние динамики процентных ставок на затраты фондирования залогового обеспечения.

Логика развития опционного календаря:

• ЕСЛИ рынок торгуется в боковом диапазоне: Базовый актив колеблется вокруг выбранного страйка, короткий опцион полностью обесценивается к дате погашения, а купленный дальний контракт удерживает большую часть стоимости. Конструкция закрывается с максимальной отдачей на капитал.
• ЕСЛИ на рынке происходит сильный направленный вынос: Котировки вылетают далеко за пределы страйка. Оба опциона синхронно переходят либо глубоко «в деньги» (ITM), либо «вне денег» (OTM). В обоих случаях позиция приносит фиксированный убыток, ограниченный суммой первоначального чистого дебета.

Временной арбитраж (Time Arbitrage) в акциях: использование близорукости институционалов

На фондовом рынке временной арбитраж не опирается на стаканные манипуляции или парные срочные связки. Это системная эксплуатация организационных рамок профессиональных управляющих. Крупные паевые фонды, трасты и инвестбанки связаны нормативами квартальной отчетности и риском оттока средств клиентов при краткосрочных просадках.

Когда первоклассная компания сталкивается с локальной труднопреодолимой новостью — разовым штрафом, арбитражным разбирательством, временным сбоем цепочек поставок или слабым квартальным отчетом — институционалы вынуждены ликвидировать позиции ради защиты формальных показателей. Возникающий навес предложения способен обвалить котировки акций на 25–45%, уводя мультипликаторы P/E и EV/EBITDA заметно ниже многолетних медианных значений отрасли.

«Инвестирование — это игра второго уровня. Мышление первого уровня прямолинейно: эмитент сократил квартальные дивиденды из-за модернизации цехов — дела плохи, нужно немедленно избавляться от бумаг. Мышление второго уровня смотрит глубже: паника уронила капитализацию устойчивого бизнеса на 35%, при этом спад денежного потока временный, кредитная нагрузка около нуля, а через пару лет запуск новых линий удвоит операционную прибыль».

— По мотивам концепции Говарда Маркса (Oaktree Capital)

Суть Time Arbitrage — приобретение устойчивых бизнесов с глубоким дисконтом к справедливой стоимости, рассчитанной по методу дисконтирования денежных потоков (DCF). Частный инвестор не обязан оправдываться за просадку портфеля по итогам квартала и продает рынку редчайший дефицит — долгосрочное терпение. Аналогичным образом стратегия работает при закрытии дивидендных гэпов на акциях корпораций с сильным свободным денежным потоком (FCF).

Инфраструктура исполнения спредов на Московской бирже без разорванных ног

Попытка собрать межмесячный спред выставлением раздельных ордеров в два обычных стакана создает критическую уязвимость — риск исполнения ноги (Legging Risk). Трейдер отправляет лимитные заявки на покупку ближнего и продажу дальнего контракта, но резкий ценовой скачок приводит к частичному исполнению: одна нога открывается, а вторая остается висеть в стакане. Защитная рыночно-нейтральная комбинация мгновенно превращается в опасную позицию с открытым рыночным риском и максимальным кредитным плечом.

Московская биржа полностью исключает эту угрозу с помощью механизмов синтетического сведения заявок в специализированном классе инструментов FUTSPREAD (котировки вида BR-10.26-11.26 или Si-9.26-12.26).

Торговая система регистрирует сделку неделимо (атомарно): операция подтверждается лишь тогда, когда встречные объемы найдены по обеим ногам одновременно — либо внутри специализированного стакана спредов, либо комбинаторно из двух независимых стаканов базовых деривативов. Разорвать исполнение ног в таком режиме технически невозможно.

Заметка практика: В биржевом стакане FUTSPREAD отображается не цена барреля или курса валюты, а непосредственно разница цен между сериями (базис в пунктах). Отрицательное значение фиксирует контанго (ближний контракт дешевле дальнего), положительное — бэквордацию. Подача заявки на покупку (Buy) в спредовом стакане означает одновременную покупку ближней серии и продажу дальней. Подача заявки на продажу (Sell) — продажу ближней серии и покупку дальней.

Снижение биржевых комиссий при торговле спредами

Срочная секция биржи стимулирует объемы в календарных связках за счет льготных тарифов. Суммарный сбор за регистрацию сделки со спредом рассчитывается с понижающим коэффициентом:

FeeCS = T × F × (1 - K)

где:

• T — суммарное количество контрактов в заявке;
• F — базовый тариф биржи на данный тип контракта;
• K — биржевой дисконт за связанное сведение ордеров (K = 0,20, скидка 20% по тарифной сетке).

Кроме того, выставление и снятие лимитной заявки в стакане спредов фиксируется торговым ядром как одна транзакция, что ровно вдвое снижает нагрузку на транзакционные лимиты брокера по сравнению с ручной выставкой двух раздельных ордеров.

Прикладная математика: расчет спреда на фьючерсах Brent со всеми издержками

Разберем численный пример расчета спреда на поставочных фьючерсах на нефть Brent на Московской бирже с учетом брокерских сборов, клиринга и требований к запасу капитала.

Исходные параметры позиции:

• Объем сделки: 10 спред-пакетов (10 длинных контрактов ближней серии против 10 коротких контрактов дальней серии).
• Ближний контракт (BR-10.26): Покупка 10 контрактов по цене $75,00.
• Дальний контракт (BR-11.26): Продажа 10 контрактов по цене $76,20.
• Базис на момент входа: 76,20 - 75,00 = $1,20 контанго на 1 баррель.
• Параметры контракта: Лот контракта — 10 баррелей. Шаг цены — $0,01, расчетный курс клиринга USD/RUB = 90,00 руб.
• Горизонт удержания: 30 дней (до экспирации ближнего контракта BR-10.26).

Пошаговый расчет денежных потоков:

1. Расчет валовой прибыли от схлопывания базиса:

• Премия на 1 контракт (10 баррелей):
  10 баррелей × $1,20 = $12,00
• В рублях на 1 контракт:
  $12,00 × 90,00 руб. = 1 080 руб.
• Валовая прибыль на весь объем (10 спред-пакетов / 10 контрактов в каждой ноге):
  10 × 1 080 руб. = 10 800 руб.

2. Расчет транзакционных издержек (полный цикл из 4 операций):
Любой календарный спред требует четырех торговых действий: вход по 2 ногам и выход/погашение по 2 ногам.

• Регистрационный сбор биржи с учетом скидки 20% (FeeCS): 3,20 руб. на контракт за операцию. На 10 пакетов: 32,00 руб.
• Тариф брокера за обслуживание сделок срочной секции: в среднем 4,80 руб. за контракт. На 10 пакетов: 48,00 руб.
• Издержки на открытие позиции (обе ноги):
  (3,20 + 4,80) × 10 контрактов × 2 ноги = 160 руб.
• Издержки на закрытие позиции (обе ноги):
  (3,20 + 4,80) × 10 контрактов × 2 ноги = 160 руб.
• Итоговые комиссии на весь объем позиции:
  Комиссииtotal = 160 + 160 = 320 руб.

3. Итоговый финансовый результат:

Чистая прибыль = 10 800 руб. - 320 руб. = 10 480 руб. на весь объем
(В пересчете на 1 спред-пакет: 1 080 - 32 = 1 048 руб.)

4. Расчет требуемого капитала с защитным буфером:
Биржа дает льготу по гарантийному обеспечению (ГО) для взаимно хеджированных позиций: суммарное ГО на 1 спред-пакет нефти составляет около 18 000 руб. Для 10 спред-пакетов базовое залоговое ГО: 180 000 руб.

Для безопасного удержания спреда необходим свободный кэш-буфер объемом минимум 2,5×ГО:

Рабочий капитал = 180 000 руб. × 2,5 = 450 000 руб.

5. Фактическая доходность на капитал:

Доходность за 30 дней = (10 480 руб. / 450 000 руб.) × 100% = 2,33%
Доходность в пересчете на год = 2,33% × 12 ≈ 27,96% годовых

Статья расчета	Значение на позицию (10 спред-пакетов)	Влияние на депозит и управление риском
Валовый доход от схождения базиса	10 800 руб. (10 × 10 брл × $1,20 × 90)	Потенциал схлопывания базиса к дате расчетов
Базовое ГО биржи (со скидкой)	180 000 руб. (18 000 руб. × 10)	Замороженный залоговый минимум клиринговой палаты
Рекомендуемый буфер ликвидности (2,5×ГО)	450 000 руб.	Защитный капитал для амортизации вариационной маржи
Комиссионные издержки (вход + выход по 2 ногам)	320 руб.	Сбор Мосбиржи со скидкой FeeCS + тариф брокера
Чистая прибыль к моменту экспирации	10 480 руб. (10 800 - 320)	Реальный финансовый итог после вычета всех издержек
Чистая доходность на полный капитал	2,33% за 30 дней (≈27,96% годовых)	Рассчитано строго на полный рабочий капитал с запасом 2,5×ГО

Предупреждение по риск-менеджменту: Внесение на брокерский счет лишь минимального биржевого ГО (18 000 рублей на пакет) покажет виртуальную доходность свыше 50% годовых. Однако устойчивость конструкции падает до нуля: любое внутридневное расширение спреда всего на $0,40 из-за скачка волатильности приведет к списанию вариационной маржи, выходу за лимит поддержания обеспечения и мгновенному маржин-коллу от брокера по невыгодным ценам.

Анатомия скрытых рисков: когда нейтральные стратегии дают сбой

Сценарий 1. Ловушка вариационной маржи (Cash Flow Drag)

Рыночный шок: Внезапная эскалация геополитического конфликта за одну торговую сессию поднимает нефтяные котировки Brent на $15. Спред между ближним и дальним фьючерсами резко расходится с нормальных $1,20 до экстремальных $2,80 за баррель.

Механика сбоя: К моменту финальных расчетов котировки неизбежно сойдутся. Однако на вечерней клиринговой сессии клиринг списывает отрицательную вариационную маржу по короткой дальней ноге «живыми деньгами». При этом бумажная прибыль по купленному ближнему контракту замораживается возросшими требованиями биржи к залогу (биржа расширяет ценовые коридоры и поднимает ставки ГО). Свободный остаток денег уходит в минус, брокер инициирует принудительную ликвидацию, фиксируя убыток по потенциально прибыльной позиции.

Защитный протокол: Держать свободный неснижаемый кэш-буфер на счете не менее 2,5–3,0×ГО. Совокупный лимит средств под спредовые связки не должен превышать 35–40% от общей ликвидности портфеля.

Сценарий 2. Дивидендный слом в конструкциях Cash-and-Carry

Рыночный шок: Совет директоров неожиданно отменяет дивидендные выплаты по акции либо смещает дату реестра акционеров на следующий квартал.

Механика сбоя: Котировка фьючерса на акцию математически дисконтирует дивидендный гэп:

F = S × (1 + r) - Div

При неожиданной отмене дивиденда дисконт исчезает: фьючерс мгновенно подскакивает вверх на размер невыплаченных денег. Короткая нога спреда уходит в глубокий минус, полностью перечеркивая ожидаемую расчетную прибыль.

Защитный протокол: Исключить вход в Cash-and-Carry по отдельным акциям за 3–4 недели до корпоративных заседаний по дивидендам. Для фиксации процентной ставки использовать товарные фьючерсы, индексные контракты или валютные пары, очищенные от точечных дивидендных рисков.

Сценарий 3. Исчезновение маркетмейкера и риск физической поставки

Рыночный шок: В неделю экспирации ближнего контракта необходимо закрыть ближнюю ногу и перенести спред на следующий квартал (ролловер), но в стакане дальней серии полностью пропадает ликвидность.

Механика сбоя: Закрытие полугодового контракта широкой рыночной заявкой приводит к проскальзыванию сквозь пустой стакан. Спред Bid-Ask уничтожает до 70–80% прибыли. На поставочных контрактах выход на дату расчетов обязывает обеспечить 100% стоимости физического пакета бумаг, что приводит к штрафному кредитованию от брокера.

Защитный протокол: Проводить ролловер заблаговременно — за 10–14 торговых дней до экспирации. Использовать исключительно связанные лимитные ордера в стакане FUTSPREAD, не допуская удержания поставочных серий до финального дня.

Платформы и софт для спредовой торговли

Инструмент	Сегмент и назначение	Сильные стороны	Недостатки и барьеры для новичков
Терминал QUIK (модуль спредов)	Срочная секция Московской биржи (ручные и связанные ордера)	Прямой доступ к стаканам класса SP (FUTSPREAD), автоматический учет биржевого дисконта ГО и комиссий	Архаичный интерфейс, трудоемкая ручная настройка таблиц, отсутствие встроенных модулей риск-тестирования
TSLab	Алгоритмический арбитраж и полуавтоматическое сведение ног	Блочное визуальное проектирование стратегий без кода, тестирование спредов на тиковых архивах	Платная подписка на брокерские коннекторы, высокие требования к производительности компьютера
Option.ru / Дельта-терминалы	Анализ, математическое моделирование и сборка опционных календарей	Наглядные графики прибылей/убытков, автоматический расчет греков (Θ, ν) и структуры волатильности	Задержка трансляции котировок в базовых тарифах, отсутствие прямого роутинга заявок на биржу
CEX-терминалы (Bybit / Gate)	Арбитраж ставки финансирования (Funding Rate) спота против бессрочного фьючерса	Тепловые карты фандинга в реальном времени, высокая плотность ликвидности деривативов	Контрагентские риски криптобирж, сетевые комиссии блокчейна при переводе залогового обеспечения
Fin-Plan Radar / Black Terminal	Фундаментальный скрининг для Time Arbitrage в акциях	Расчет дисконта по мультипликаторам P/E, PEG, EV/EBITDA и мониторинг свободного денежного потока	Временной лаг обновления квартальных отчетов РСБУ/МСФО, неприменимость для срочных инструментов

Чек-лист безопасности перед входом в сделку

[ ] 1. Проверка открытого интереса (Open Interest):
В дальней ноге открыто не менее 3 000–5 000 контрактов. Спред Bid-Ask в стакане не превышает 1–2 минимальных шагов цены.

[ ] 2. Контроль запаса ликвидности (буфер ГО):
Свободный остаток рублей на брокерском счете покрывает базовое гарантийное обеспечение с коэффициентом от 2,5×ГО (подушка безопасности под вариационную маржу).

[ ] 3. Трехкратный порог окупаемости комиссий:
Потенциал схлопывания базиса минимум в 3 раза перекрывает учетверенную суммарную комиссию биржи и брокера (вход и выход по двум ногам).

[ ] 4. Календарный аудит корпоративных событий:
В течение планового срока удержания позиции отсутствуют заседания советов директоров по дивидендам (для акций) и выход ключевых регуляторных отчетов (для сырья и валют).

[ ] 5. Тип заявки и биржевой инструмент:
Ордер подается строго связанной лимитной заявкой через биржевой стакан класса FUTSPREAD. Выставление некоординированных заявок в два независимых стакана категорически исключено.

Пошаговый план первых сделок для начинающего

Шаг 1. Настройка рабочего окружения
В торговом терминале QUIK откройте таблицу текущих торгов для класса «Фьючерсные спреды» (SP). Выберите пару смежных ликвидных серий на проверенные активы с высоким оборотом (например, Si или BR).

Шаг 2. Расчет экономической целесообразности
Определите величину базиса между сериями в пунктах. Вычтите из нее суммарную четырехкратную комиссию биржи и брокера. Убедитесь, что чистая доходность с учетом буфера капитала 2,5×ГО превышает 18–20% годовых.

Шаг 3. Тестовый вход минимальным лотом
Выставите лимитный ордер объемом ровно в 1 спред-пакет в специализированном стакане FUTSPREAD. Дождитесь синхронного исполнения обеих ног ядром биржи.

Шаг 4. Контроль клиринговых начислений
После вечернего клиринга (19:05 МСК) проверьте брокерский отчет. Оцените списание и начисление вариационной маржи по каждой ноге и проверьте фактический объем замороженного залога.

Шаг 5. Плановое закрытие или ролловер позиции
Не удерживайте контракт до последних часов обращения. За 10 дней до экспирации ближней серии зафиксируйте финансовый результат встречным связанным лимитным ордером.

Ответы на частые вопросы (FAQ)

Какой минимальный депозит нужен для безопасной торговли календарными спредами на Московской бирже?

Практический порог безопасного старта составляет 50 000–70 000 рублей. Базовое биржевое ГО на один пакет нефтяных деривативов с учетом льготного клирингового тарифа составляет около 18 000 рублей, однако вход на последние деньги несет риск немедленной принудительной ликвидации. На счете обязательно должен оставаться защитный резерв в объеме от 2,5×ГО для амортизации промежуточных списаний вариационной маржи.

Можно ли собирать календарные спреды вручную без помощи торговых роботов?

Да, если торговля ведется исключительно через специализированные стаканы класса FUTSPREAD. В таком режиме ядро биржи самостоятельно и неделимо сводит встречные ордера, исключая риск расхождения ног. Однако ручной формат подходит лишь для позиционных сделок с горизонтом удержания от нескольких дней до месяцев. Внутридневные микрорасхождения отрабатываются высокочастотными алгоритмами (HFT), конкурировать с которыми вручную бессмысленно.

Почему арбитраж называют безрисковым, если на нем теряют деньги?

Определение «безрисковая доходность» пришло из теоретических моделей, предполагающих идеальный рынок: нулевые сборы, абсолютную ликвидность стакана и бесконечный капитал трейдера. В реальной практике календарный спред устраняет лишь направленный риск базового актива, оставляя в силе базисный риск, нехватку ликвидности в дальних сериях, двойные торговые комиссии и угрозу кассового разрыва при регулярном списании маржи.

Что происходит со спредом во время вечерней клиринговой сессии?

В процессе вечернего клиринга (18:50–19:05 МСК) биржа фиксирует расчетные цены закрытия деривативов. Накопленный промежуточный итог сальдируется: по прибыльной ноге рубли зачисляются на счет, по убыточной — списываются. Параллельно клиринг пересчитывает базовые ставки залогового обеспечения под вечернюю сессию с поправкой на рыночную волатильность. Позиции остаются открытыми, но остаток свободных денег на депозите изменяется.

Чем календарный спред на криптобиржах отличается от классического биржевого рынка?

На криптовалютных площадках (Bybit, OKX) базовой арбитражной связкой служит спотовый актив против бессрочного фьючерса (Perpetual Swap). Доход формируется не за счет конвергенции цен к определенному дню, а через регулярное получение ставки финансирования (Funding Rate), начисляемой каждые 8 часов участниками направленных сделок. Основные риски смещаются в плоскость контрагентской надежности платформы, комиссий блокчейна за депонирование залога и внезапной смены знака фандинга на отрицательный.